香港新經(jīng)濟(jì)概念股又迎來(lái)了一家“獨(dú)角獸”。
今天，中國(guó)最大的線上信用卡管理平臺(tái)——51信用卡正式登陸港交所主板。在近期低迷的資本行情中，51信用卡掛牌首日的表現(xiàn)還算給力。今早開(kāi)盤(pán)價(jià)8.76港元，較發(fā)行價(jià)上漲3.06%，開(kāi)盤(pán)后一分鐘一度沖至9.35港元，最高漲10%。
截止今日收盤(pán)，51信用卡每股9.1港元，市值108.02億港元。
在普遍缺乏獨(dú)特商業(yè)路徑和盈利模式的新經(jīng)濟(jì)、新金融領(lǐng)域，51信用卡依托信用卡生態(tài)，從賬單管理工具起步，成長(zhǎng)為一個(gè)“另類(lèi)”案例。
在上市前，51信用卡已完成了多輪融資，投資方中不乏小米、京東、新湖中寶等知名企業(yè)，也有天圖資本、SIG、千合資本（王亞偉設(shè)立的私募基金公司）等明星基金。
1、從工具到生態(tài)
從51信用卡的發(fā)展歷程來(lái)看，它走通了一條利用工具沉淀數(shù)據(jù)、通過(guò)場(chǎng)景帶來(lái)流量、介入交易產(chǎn)生利潤(rùn)、最后拓展邊界形成生態(tài)的商業(yè)路徑。這個(gè)發(fā)展路徑有點(diǎn)類(lèi)似支付寶，從支付工具延伸出了一個(gè)金融科技集團(tuán)。
在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)里，做工具類(lèi)產(chǎn)品往往是一個(gè)冒險(xiǎn)的選擇。估值不高、盈利困難是這些創(chuàng)業(yè)者們共同面臨的難題。從這個(gè)角度來(lái)看，51信用卡無(wú)疑是幸運(yùn)的，在積累了一定的用戶(hù)資源和金融數(shù)據(jù)之后，它們成功走出了一條商業(yè)化路徑。
招股書(shū)顯示，2015年、2016年、2017年，51信用卡的收益總額依次約為8973萬(wàn)元、5.71億元、22.69億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為402.9%，與之相對(duì)應(yīng)的經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別約為-1.01億元、0.53億元、7.44億元，已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)盈利。
根據(jù)招股書(shū)，截止2017年末，51信用卡所有應(yīng)用程序的注冊(cè)用戶(hù)達(dá)8100萬(wàn)人。目前已經(jīng)衍生出個(gè)人信用管理服務(wù)、信用卡科技服務(wù)以及在線信貸撮合與投資服務(wù)等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。
具體來(lái)看，個(gè)人信用管理服包括管理信用卡賬單以及房屋按揭、汽車(chē)貸款及水電賬單等信用賬戶(hù)，促成信用卡賬單及其他負(fù)債還款，其他增值服務(wù),如住房公積金余額查詢(xún)。
而信用卡科技則是其借助其流量和技術(shù)為銀行提供信用卡辦卡等服務(wù)。比較有意思的一點(diǎn)是，相比常規(guī)的導(dǎo)流模式，51信用卡嘗試了聯(lián)名卡的形式，公司后續(xù)獲得的收入將大幅超過(guò)辦卡所得的傭金收入。
在今天上市儀式之后的媒體交流會(huì)上，51信用卡CFO趙軻表示，未來(lái)很重要的戰(zhàn)略中心就是與銀行合作，從發(fā)行聯(lián)名卡開(kāi)始逐漸往后端延伸，深度挖掘信用卡用戶(hù)的綜合服務(wù)。
在他看來(lái)，與銀行業(yè)機(jī)構(gòu)合作，不管是流量還是技術(shù)都有一定的門(mén)檻，對(duì)于51信用卡來(lái)說(shuō)也是建立“護(hù)城河”的過(guò)程。并且，在營(yíng)收方面，51信用卡不只是收取一次性的發(fā)卡服務(wù)費(fèi)，還嘗試與銀行分享“后端”利潤(rùn)，比如利息、刷卡手續(xù)費(fèi)等收益。
“從商業(yè)模式上來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)更可持續(xù)、更有成長(zhǎng)性的路徑。當(dāng)然，挑戰(zhàn)和門(mén)檻也會(huì)更高。” 趙軻表示。
2、掘機(jī)“信用卡 ”
51信用卡從創(chuàng)立到上市不過(guò)6時(shí)間，這個(gè)最早覆蓋信用卡人群、根植信用卡生態(tài)的商業(yè)形態(tài)得以快速發(fā)展離不開(kāi)這幾年中國(guó)信用卡市場(chǎng)的大爆發(fā)。
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)的信用卡信貸余額自2009 年末的0.25萬(wàn)億元快速增長(zhǎng)至 2017 年末的5.56萬(wàn)億元。從2010 年開(kāi)始，信用卡信貸增速保持在 20%以上，2017 年末信用卡信貸余額同比增速達(dá) 37%。
盡管截至2017年末，我國(guó)信用卡發(fā)卡量已達(dá) 5.88 億張，但我國(guó)人均信用卡持卡量?jī)H 0.39 張，遠(yuǎn)低于同期美國(guó) 2.9 張的人均持有量。隨著城鎮(zhèn)化和消費(fèi)升級(jí)的推進(jìn)，信用卡的發(fā)卡量和滲透率顯然還有很大的提升空間。
尤其，從商業(yè)銀行的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，發(fā)力零售板塊已是必然趨勢(shì)，而信用卡經(jīng)過(guò)了早年間的“基礎(chǔ)建設(shè)”時(shí)期，剛剛步入收割期，無(wú)論是從盈利能力，還是增長(zhǎng)速度來(lái)看，都處于一個(gè)上升的黃金時(shí)期。
所以，在談及未來(lái)計(jì)劃時(shí)，51信用卡CEO孫海濤也表示，未來(lái)大框架始終會(huì)圍繞中國(guó)的信用卡生態(tài)?！?017年，銀行通過(guò)51信用卡發(fā)行了210萬(wàn)張信用卡，這個(gè)市場(chǎng)發(fā)展很快，各個(gè)環(huán)節(jié)都還有優(yōu)化和提升的空間。”
招股書(shū)顯示，目前51信用卡共管理約1.06億張信用卡，近三年新信用卡代發(fā)量分別為50萬(wàn)、120萬(wàn)、210萬(wàn)張，復(fù)合年增長(zhǎng)率為114%；2017年累計(jì)促成信用卡還款交易總額為1085億元。
眾所周知，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于擬投企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，很重要的一點(diǎn)就是基于商業(yè)模式之上的可持續(xù)盈利能力。51信用卡的客群優(yōu)勢(shì)，讓其在“流量爭(zhēng)奪戰(zhàn)”中占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)，而體系內(nèi)用戶(hù)的高轉(zhuǎn)化率，又保證了公司運(yùn)營(yíng)成本的可控。
而說(shuō)到最近波動(dòng)的股市和低迷的估值，孫海濤認(rèn)為，第一這與外部環(huán)境的變化有關(guān)，例如貿(mào)易戰(zhàn)；第二這段時(shí)間已上市的新經(jīng)濟(jì)公司的股價(jià)表現(xiàn)（包括美股市場(chǎng)）不佳也對(duì)后來(lái)的新經(jīng)濟(jì)公司造成了一定的壓力。
從最近一周的情況來(lái)看，孫海濤口中的壓力也導(dǎo)致，包括51信用卡、小米、映客等在內(nèi)的幾家新經(jīng)濟(jì)公司都對(duì)自己的定價(jià)或發(fā)行規(guī)模做了不同程度的調(diào)整，希望上市之后有更持續(xù)的上漲空間。
從今天的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，小米、映客、51信用卡都算穩(wěn)住了陣腳。期待各家接下來(lái)的表現(xiàn)，大家也可以猜一猜，在這波命運(yùn)坎坷的新經(jīng)濟(jì)股中，誰(shuí)能率先逆風(fēng)翻盤(pán)？
