000001，深發(fā)展A，曾經(jīng)是深市乃至中國股市的一面旗幟，代表著優(yōu)質的投資價值；如今，平深戀修成正果，000001的投資價值重新被人審視、深挖，或許，深發(fā)展又將成為藍籌股的新旗幟，畢竟這是一個全新的深發(fā)展。
2010年9月14日，深圳發(fā)展銀行董事會審議通過了發(fā)行股份購買資產(chǎn)的若干議案，包括中國平安簽署
股份認購協(xié)議的補充協(xié)議，以及與重大資產(chǎn)重組有關的盈利預測報告與財務報告。根據(jù)此次決議，擬由中國平安保險（集團）股份有限公司以其所持平安銀行的約78.25億股股份以及認購對價現(xiàn)金，以每股17.75元的價格認購深發(fā)展非公開發(fā)行的約16.38億股股份。公告內容已在公眾意料之中，字句很規(guī)范，平實無奇，然而這卻是一個新故事的開始。
深發(fā)展未來增勢可期
本次深發(fā)展董事會還審議通過了平安與深發(fā)展簽署盈利預測補償協(xié)議等相關議案。中國平安同意在此交易完畢后3年補償期內，如平安銀行盈利無法達到利潤預測數(shù)，則會以現(xiàn)金形式對深發(fā)展實現(xiàn)補償。這意味著平安集團對銀行業(yè)務將傾力支持，以保證平安銀行作為注入資產(chǎn)對深發(fā)展的盈利貢獻。
從平安銀行的發(fā)展歷程就可以看到平安集團對銀行業(yè)務的看重與扶持：三年之內平安銀行由1家分行擴張成9家，對網(wǎng)點、人員、營銷等方面大力投入，借助保險客戶資源深入交叉銷售，大力發(fā)展信用卡業(yè)務。承接平安銀行的高成長性，深發(fā)展的未來業(yè)務增速值得期待。
整合交易完成后，中國平安將成為深發(fā)展的控股股東，深發(fā)展將成為平安銀行的控股股東，深發(fā)展將迎來外延式增長的契機。穆迪機構近期發(fā)表報告認為，此次并購將對深發(fā)展產(chǎn)生正面的影響，深發(fā)展可以在不降低資本比率的情況下擴大規(guī)模。
最近幾個季度深發(fā)展信貸質量穩(wěn)定、存款增長穩(wěn)健以及活期存款在資金基礎中的占比上升，其綜合實力不斷改善，與平安的合作會帶來前景良好的交叉銷售和成本協(xié)同作用。深發(fā)展有望在目前的發(fā)展基礎上得到飛躍，借助中國平安在客戶群、渠道、后援平臺等方面的優(yōu)勢，整合后的銀行將獲得規(guī)模發(fā)展優(yōu)勢，較快提升市場份額。
具體而言，兩行在業(yè)務、戰(zhàn)略、系統(tǒng)方面可進行以客戶為中心的整合，對公業(yè)務方面，貿易融資和中小企業(yè)業(yè)務相連接會形成很大優(yōu)勢，在費用和基礎設施方面，兩個總部的融合將在未來有望實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟和成本降低。
交叉銷售模式亦令人艷羨，平安集團當前擁有5600萬優(yōu)質的零售客戶,以及200多萬中小企業(yè)客戶和按揭貸款客戶,未來的交叉銷售有望解決當前深發(fā)展缺乏核心客戶和核心存款的壓力,復制平安銀行零售業(yè)務發(fā)展的成功模式。
整合最立竿見影的是深發(fā)展網(wǎng)點和規(guī)模將立即明顯提升，銀行網(wǎng)點覆蓋城市將迅速增加5個，網(wǎng)點數(shù)量屆時將立即提升到超過370家，有條件實現(xiàn)跨越式擴張，填補深發(fā)展網(wǎng)點渠道的空缺。同時，通過增加資本提高放貸能力以及銷售網(wǎng)絡的增加，將能獲得更多優(yōu)質客戶，客戶也將直接受益于更方便的網(wǎng)點和自助設備的分布以及更多產(chǎn)品的選擇。
其次，"強強聯(lián)手"可充分發(fā)揮兩行目前各自的業(yè)務優(yōu)勢。深發(fā)展的優(yōu)勢業(yè)務是貿易融資。貿易融資業(yè)務大部分都是中小企業(yè)客戶，平安銀行之前也比較成功地發(fā)展了中小企業(yè)，平安銀行的客戶資源和貿易融資模式結合起來，可以把業(yè)務做得更快更強。平安銀行的中小企業(yè)貸款業(yè)務與深發(fā)展的貿易融資平臺的結合將提升中小企業(yè)金融服務能力。平安銀行在信用卡業(yè)務方面有優(yōu)勢，績效表現(xiàn)也高于行業(yè)平均水平，整合后的兩行銀行信用卡業(yè)務將大大加強，并將提供優(yōu)秀的現(xiàn)金管理和遠程零售銀行業(yè)務，更強調和客戶交叉銷售的共建，成本也很低，取長補短，發(fā)展會更加可觀。
此外，零售信貸方面也是深發(fā)展這幾年的優(yōu)勢業(yè)務，創(chuàng)新性很強。但由于受到資本金的限制，不允許銀行發(fā)新的產(chǎn)品。平安注資后，資本金受限問題就解決了，深發(fā)展產(chǎn)品創(chuàng)新能力會得到更好的發(fā)揮。
總之通過整合，兩行現(xiàn)有的強項和優(yōu)勢疊加，有望在規(guī)模方面取得進展和優(yōu)勢，更重要的是利用新股東平安集團可以提供的客戶資源的優(yōu)勢。深發(fā)展代理行長理查德認為整合可以給深發(fā)展帶來"前所未有的令人興奮的增長機會"。
基本面變化衍生長期投資價值
從傳統(tǒng)的估值看，若本次交易順利取得各方批準，深發(fā)展將持有平安銀行90.75%的股份，并成為平安銀行的控股股東。按相關會計準則要求，屆時深發(fā)展將編制合并報表。根據(jù)預測，2010年全年，合并后的營業(yè)收入將達到約237.4億元，合并后的凈利潤將達到約77.8億元；2011年營業(yè)收入將達到約289.6億元，合并后的凈利潤將達到約95.5億元。以深發(fā)展至少持有平安銀行90.75%股份比例為基礎計算，2010年度及2011年度能實現(xiàn)的歸屬于合并后深發(fā)展的預測凈利潤將分別不少于人民幣76.2億元及人民幣93.4億元。以2010年6月底的財務數(shù)據(jù)來估算，平安銀行的總資產(chǎn)相當于深發(fā)展總資產(chǎn)的37%。若深發(fā)展與平安銀行的整合順利完成，則深發(fā)展的銀行總資產(chǎn)在國內的市場份額將從0.7%升至1%。同時，此次收購會使深發(fā)展的核心資本比率和資本充足率進一步上升，穆迪的預測數(shù)據(jù)分別為9%和11%左右，資本比率提高將有力支持深發(fā)展進一步擴張的計劃。
兩行整合長遠而言也為兩行員工提供了更多崗位，深發(fā)展代理行長理查德o杰克遜在接受媒體采訪時表示。"兩行合并后的業(yè)務增勢很明顯，中小企業(yè)客戶、現(xiàn)金管理、機構拓展、貿易融資等業(yè)務都是要擴大的，我們員工方面的問題是，在接下來幾年不是人多了，而是需要更多的人來做。"
網(wǎng)點方面，由于深發(fā)展銀行與平安銀行的網(wǎng)點分布重合度較低，在上海、廣州、深圳、杭州四個雙方網(wǎng)點重合的城市中，除兩行在深圳的網(wǎng)點比較多，其余的三家分行所在地網(wǎng)點都較少，能夠充分發(fā)揮出資源互補的優(yōu)勢。平安銀行之前的短板是網(wǎng)點少；深發(fā)展則是受資本金約束，股東方面也有不穩(wěn)定性因素。這些因素在交易結束后就都解決了，合并后銀行的網(wǎng)點覆蓋率會更高，信譽、品牌、績效也會更好。
從信用卡業(yè)務種類上來看，兩家信用卡中心在發(fā)展上各具特色，深發(fā)展信用卡中心強于產(chǎn)品創(chuàng)新，平安信用卡中心強于營銷，兩家卡中心整合后將真正實現(xiàn)優(yōu)勢互補。
因此，深發(fā)展與平安的合作改善了該行資產(chǎn)增長質量并推高其風險加權資產(chǎn)回報率/凈資產(chǎn)回報率--這是制約每股盈利增長的主要瓶頸,特別是在資本充足率要求收緊的情況下。有分析指出，未來深發(fā)展將在活期存款增長、成本降低、手續(xù)費增加以及凈息差的改善等方面獲益。
