日前，證券時報記者就此采訪了華寶興業(yè)海外中國成長基金經(jīng)理周欣、長信雙利優(yōu)選基金經(jīng)理談潔穎、招商基金國際業(yè)務(wù)部副總監(jiān)牛若磊和海通證券宏觀債券首席分析師姜超，讓他們來談?wù)勅蚪迪τ谥袊斐傻挠绊憽?
全球降息潮對中國經(jīng)濟(jì)有何影響？國內(nèi)會不會打開降息窗口？
周欣：全球降息對中國最直接的影響是匯率，進(jìn)而影響出口，如果人民幣持續(xù)升值，則中國出口的壓力會增大。同時，由于流動性過剩，有熱錢流入的壓力，增大資產(chǎn)市場泡沫和今后大規(guī)模資金跨境流動的風(fēng)險。不過，短期國內(nèi)降息的概率不高，單純用利率手段很難解決中國現(xiàn)在所面臨的經(jīng)濟(jì)問題。如不降息，可以通過強(qiáng)化對資金流動的監(jiān)控防控?zé)徨X的持續(xù)流入。
談潔穎：全球降息潮可能引發(fā)新一輪連鎖反應(yīng)，給中國央行也施加壓力。從監(jiān)管部門開始對國際貿(mào)易和國際金融加強(qiáng)監(jiān)管的行動看，貨幣當(dāng)局已開始重視熱錢的沖擊影響，未來或有更多的應(yīng)對措施出臺；隨著國內(nèi)物價持續(xù)低迷，以及保增長壓力加大，使用降息手段的可能性也在逐漸增大。
牛若磊：降息窗口不會在近期打開。首先，中國的通脹水平正處于探底反彈的階段；其次，為了避免房地產(chǎn)和投資的過熱也不會輕易降低息率。現(xiàn)階段中國還未實現(xiàn)貨幣的自由兌換，因此，應(yīng)對熱錢方面還是可以采取行政的手段進(jìn)行管理，如嚴(yán)查進(jìn)出口貿(mào)易、控制外匯額度等。
姜超：韓國和澳大利亞均遇到與中國類似的問題，利率偏高使得熱錢涌入套息，導(dǎo)致幣值虛高，因而均通過持續(xù)降息來應(yīng)對。本輪外匯儲備中金融項目明顯增加，表明短期投機(jī)熱錢增加，而且，考慮到中國出口虛增，經(jīng)常項目下也隱含大量熱錢，意味著本輪人民幣升值缺乏真實基礎(chǔ)，在未來熱錢流出時存在極大隱患。對目前中國經(jīng)濟(jì)而言，最重要的是調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，降低金融風(fēng)險，尤其是房地產(chǎn)市場風(fēng)險，必須先出臺存量房產(chǎn)稅等長效調(diào)控機(jī)制，才能開始降息，否則，只會刺激資金再次流入房地產(chǎn)市場，導(dǎo)致風(fēng)險繼續(xù)上升。
全球降息潮最終將去向何處？長期來看，國內(nèi)應(yīng)采取什么措施應(yīng)對熱錢？
談潔穎：次貸危機(jī)后，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體雖經(jīng)持續(xù)刺激卻仍陷入低迷，原因在于始終缺席了兩個關(guān)鍵角色：健康的財政狀況和新的經(jīng)濟(jì)增長點。受制于巨額債務(wù)負(fù)擔(dān)，歐盟和日本等難以通過財政手段刺激經(jīng)濟(jì)，而缺乏新的增長點，使經(jīng)濟(jì)始終缺乏持續(xù)動力，這兩方面都是單純的利率調(diào)整難以解決的。未來國內(nèi)公開市場的回購操作力度料將有所加大，央票將成為下一個重要的操作手段。如果外部資金流入持續(xù)放大，從而造成外匯占款持續(xù)增加，那么，提高準(zhǔn)備金率也可能是合理的政策選擇。
牛若磊：降息是為了在通脹可控的水平內(nèi)刺激經(jīng)濟(jì)增長，因此，只要通脹還在合理范圍內(nèi)，降息的可能性依然存在。關(guān)于應(yīng)對熱錢，在貨幣沒有完成可兌換的前提下，國內(nèi)還是會采用以往行之有效的行政手段。
姜超：目前大多數(shù)國家都采用降息加上量化寬松等需求端的刺激政策，但真正成功的美國其實是在供給端有極大的轉(zhuǎn)變，其2009年以后的所有新增就業(yè)幾乎全部在服務(wù)業(yè)。而日本的極端量化寬松雖然使得股市上漲，但經(jīng)濟(jì)能否真正恢復(fù)還需檢驗。對中國而言，核心還在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低經(jīng)濟(jì)對貨幣政策的依賴，讓利率和匯率的形成機(jī)制更加市場化，以應(yīng)對熱錢的沖擊。
請從投資角度談?wù)勅蚪迪⒊睅淼臋C(jī)遇和挑戰(zhàn)。
周欣：降息一般發(fā)生在經(jīng)濟(jì)放緩期，在這個階段，債券、黃金可能成為資金尋求避險的較好去處，但在這些資產(chǎn)已經(jīng)積累了較大漲幅后，要小心一旦經(jīng)濟(jì)拐點出現(xiàn)，資金流向發(fā)生變化可能對這些資產(chǎn)價格帶來負(fù)面影響。
談潔穎：最直接的影響就是帶動債券市場對降息預(yù)期的升溫。根據(jù)歷史經(jīng)驗，一般降息周期會帶來股市預(yù)期的資金面的寬松，對股市形成利好。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在弱復(fù)蘇大背景下，成長股持續(xù)受到追捧，估值已經(jīng)出現(xiàn)泡沫，下半年最大的風(fēng)險來自于此，周期股雖然整體估值不貴，但大幅上漲的機(jī)會并不顯著，風(fēng)格轉(zhuǎn)換存在不確定性。
牛若磊：最確定的機(jī)會來自未來美元的持續(xù)走強(qiáng)。首先，美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長使得美聯(lián)儲會逐步退出量化寬松走上收縮的貨幣政策；其次，其他各國降息會縮窄與美元的利差；最后，美國經(jīng)濟(jì)在房地產(chǎn)和投資的推動下的持續(xù)增長，也令美元的吸引力增強(qiáng)。在大類資產(chǎn)的配置上，債券的收益率到達(dá)歷史的低位，同時美聯(lián)儲有可能開始收緊政策，債券收益率面臨上行的壓力，因此，債券不再是很好的配置品種。另一方面，股票特別是新興市場股票還處于低位，大量資金從債券撤出為股票市場帶來流動性。
姜超：在通縮預(yù)期下，實物類資產(chǎn)的價值有限，不建議配置黃金及大宗商品，發(fā)達(dá)國家金融市場普遍走牛，包括股市和債市，相信這一幕在新興市場也會重演。
綜上所述，短期國內(nèi)降息的概率不高，單純用利率手段很難解決中國現(xiàn)在所面臨的經(jīng)濟(jì)問題。對于中國而言，核心還在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低經(jīng)濟(jì)對貨幣政策的依賴，讓利率和匯率的形成機(jī)制更加市場化。
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