市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股兩度花落建行 未來(lái)有更多嘗試

　　==市場(chǎng)動(dòng)向==

　　債轉(zhuǎn)股或沒(méi)有那么美 機(jī)構(gòu)見(jiàn)好就收大舉出貨

　　==市場(chǎng)解讀==

　　債轉(zhuǎn)股“燕歸來(lái)” 誰(shuí)的玫瑰誰(shuí)的刺

　　市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股如何以史為鑒？

　　名家論市：債轉(zhuǎn)股走強(qiáng) 為何銀行股一蹶不振？

　　繼全國(guó)首單央企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目、武鋼120億元轉(zhuǎn)型發(fā)展基金落地后，建設(shè)銀行拿下第二單市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。10月16日，建行與云南錫業(yè)集團(tuán)（控股）有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“云錫控股”）簽署總額近50億元的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股投資協(xié)議，這也是全國(guó)首單地方國(guó)企市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。

　　證券時(shí)報(bào)記者了解到，建行之所以能在同業(yè)內(nèi)率先落地債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，是因?yàn)槠湓诮衲昴瓿蹙团浜蠂?guó)家相關(guān)部委，探索利用市場(chǎng)化的方式助力企業(yè)降低杠桿率。

　　“今年年初，建行就組建了企業(yè)去杠桿的‘春雨’計(jì)劃項(xiàng)目組，主動(dòng)與多家資產(chǎn)負(fù)債率偏高但具有發(fā)展前景的企業(yè)接觸，接洽過(guò)的企業(yè)客戶(hù)達(dá)50多個(gè)?！苯ㄐ袀D(zhuǎn)股項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人、總行授信審批部副總張明合稱(chēng)，“未來(lái)還會(huì)有更多的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目落地?！?/P>

　　目前除建行外，尚未有其他銀行正式落地市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。多位銀行業(yè)人士對(duì)記者表示，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股涉及的環(huán)節(jié)較多，尤其是轉(zhuǎn)股對(duì)象的選擇、轉(zhuǎn)股定價(jià)的確定等都是多方博弈的過(guò)程，項(xiàng)目的真正落地需要很長(zhǎng)時(shí)間。而建行與云錫控股最終達(dá)成合作協(xié)議也歷時(shí)超過(guò)半年。

　　不涉及建行自身貸款

　　云錫控股是我國(guó)錫行業(yè)唯一具有130余年歷史的大型國(guó)有企業(yè)，其在國(guó)際錫行業(yè)的市場(chǎng)份額高達(dá)17%以上。據(jù)云錫控股董事長(zhǎng)張濤介紹，前期因發(fā)展戰(zhàn)略有所偏離主業(yè)，加之2012年以來(lái)有色金屬價(jià)格震蕩加大，集團(tuán)在過(guò)去三年的經(jīng)營(yíng)暫時(shí)出現(xiàn)困難，累計(jì)虧損60多億，有高成本融資負(fù)債近百億，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)83%。

　　“本次與建行合作市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，就是希望通過(guò)引入社會(huì)資金，化解企業(yè)近百億的高成本負(fù)債，降低企業(yè)杠桿率?！睆垵Q(chēng)，“我們的目標(biāo)是希望集團(tuán)的杠桿率能降到65%左右?！?/P>

　　據(jù)了解，建行與云錫控股簽署了總額100億元的全面降杠桿框架協(xié)議，涉及5個(gè)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)將降低集團(tuán)杠桿率15個(gè)百分點(diǎn)。其中，本次簽署的首期近50億元的投資協(xié)議包含3個(gè)項(xiàng)目，并采用基金模式吸納社會(huì)資金，投資云錫控股有較好盈利前景的板塊和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　張明合認(rèn)為，在銀行未來(lái)的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股操作中，基金會(huì)是主要方式之一?！般y行即便有專(zhuān)門(mén)的子公司來(lái)實(shí)施管理債轉(zhuǎn)股，也需要以基金的方式募集社會(huì)資金。此外，由于不同項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)不同，也需要通過(guò)基金等方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離?！?/P>

　　此外，張明合表示，實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵環(huán)節(jié)在于確定轉(zhuǎn)債范圍、股權(quán)投資的標(biāo)的、轉(zhuǎn)股的價(jià)格及條件，以及轉(zhuǎn)股后續(xù)的管理和退出方式。據(jù)其介紹，在云錫控股的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目中，債權(quán)范圍既包括銀行貸款、信托貸款等，也包括直接融資債權(quán)；轉(zhuǎn)股后的股權(quán)投資標(biāo)的主要是集團(tuán)旗下的二、三級(jí)子公司。在轉(zhuǎn)股價(jià)格方面，由于云錫控股的債務(wù)在各金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部評(píng)級(jí)中均屬于“正常債權(quán)”，因此貸款部分按賬面價(jià)值評(píng)估，股權(quán)部分中，非上市股權(quán)則由第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，上市股權(quán)則參照二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格評(píng)估。

　　值得注意的是，根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)布的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股指導(dǎo)意見(jiàn)，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，應(yīng)通過(guò)向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。據(jù)張明合透露，建行雖然與云錫控股合作債轉(zhuǎn)股，但并非將本行的貸款進(jìn)行轉(zhuǎn)股?！皣?guó)務(wù)院提倡金融機(jī)構(gòu)交叉?zhèn)D(zhuǎn)股，以減少可能面臨的道德風(fēng)險(xiǎn)。云錫控股有息負(fù)債達(dá)350億元左右，其中建行貸款有30億元左右，但本次對(duì)云錫控股的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股中并不涉及建行的貸款。”

　　銀行債轉(zhuǎn)股的主流模式

　　市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股在幫助企業(yè)降低杠桿率的同時(shí)，也在考驗(yàn)實(shí)施機(jī)構(gòu)對(duì)投資項(xiàng)目的收益能力和風(fēng)險(xiǎn)把控。據(jù)張明合介紹，雖然理論上股權(quán)投資不設(shè)具體的投資期限，但考慮到監(jiān)管部門(mén)對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)投資股權(quán)有資本占用要求，建行通過(guò)與企業(yè)協(xié)商后，在募集社會(huì)化資金時(shí)會(huì)建議投資者按5年期設(shè)計(jì)投資安排。同時(shí)，根據(jù)建行的預(yù)測(cè)，云錫控股股權(quán)投資的年化回報(bào)區(qū)間大概在5%～15%。

　　張明合認(rèn)為，在債轉(zhuǎn)股基金的日常管理時(shí)，主要有三方面風(fēng)險(xiǎn)需要把控：一是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要通過(guò)盡職調(diào)查了解錫行業(yè)的市場(chǎng)波動(dòng)；二是由于不少?lài)?guó)企存在公司治理不規(guī)范的問(wèn)題，金融機(jī)構(gòu)實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，需要能落實(shí)以股東身份參與公司管理的權(quán)利，尤其是在公司的重大投資決策中擁有決策發(fā)言權(quán)；三是要與企業(yè)、地方政府協(xié)商好如何化解歷史包袱，如員工安置、僵尸企業(yè)退出等。

　　“為了控制風(fēng)險(xiǎn)，我們對(duì)企業(yè)設(shè)置了業(yè)績(jī)考核、公司治理等方面的轉(zhuǎn)股條件。如希望云錫控股在2020年能以收入不低于810億元、利潤(rùn)總額不低于23億元的業(yè)績(jī)回報(bào)投資者；并要求建行能代表投資者以公司股東身份參與公司的日常管理。如果轉(zhuǎn)股條件未達(dá)標(biāo)，云錫控股將被要求按事先約定的價(jià)格回購(gòu)股權(quán)?！睆埫骱戏Q(chēng)。

　　本次債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目以基金方式設(shè)立，建行集團(tuán)旗下的建信信托擔(dān)任基金管理機(jī)構(gòu)。張明合透露，隨著未來(lái)更多的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的實(shí)施，建行也在積極謀求新設(shè)子公司作為債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的專(zhuān)門(mén)管理機(jī)構(gòu)。國(guó)泰君安證券銀行團(tuán)隊(duì)研報(bào)稱(chēng)，國(guó)務(wù)院要求銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，但若轉(zhuǎn)讓給外部實(shí)施機(jī)構(gòu)，折扣可能較大，銀行會(huì)有較大的損失；如果轉(zhuǎn)給銀行自己旗下的子公司，則會(huì)避免這一問(wèn)題，預(yù)計(jì)這會(huì)成為銀行債轉(zhuǎn)股的主流模式。

更多內(nèi)容請(qǐng)關(guān)注專(zhuān)業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)——卡寶寶網(wǎng)（http://m.readingspeakeasy.com〕 卡寶寶網(wǎng)同時(shí)為您提供更多銀行信用卡優(yōu)惠信息、信用卡指南、信用卡攻略，讓您更好地使用信用卡。