作者簡介：詹向陽 女，1954年10月生，籍貫北京。中國工商銀行杭州金融管理干部學(xué)院院長、中國城市金融學(xué)會秘書長、中國金融學(xué)會副秘書長，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士、財(cái)政學(xué)博士，副研究員，中國工商銀行長春金融管理干部學(xué)院、杭州金融管理干部學(xué)院客座教授。
正文：
對于社會融資為何沒能有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長的動力源的問題，目前主流的觀點(diǎn)將原因歸結(jié)在影子銀行上，認(rèn)為社會融資中的很大一部分都被影子銀行這個(gè)“黑洞”分流走了，所以無法順利進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系之中。但對于影子銀行到底是什么，目前并無定論。這也就意味著，我們在消弭經(jīng)濟(jì)金融落差、重振經(jīng)濟(jì)增長動力的時(shí)候會無的放矢。對此，我的觀點(diǎn)是：目前受到較大非議的銀行理財(cái)是糾正社會投融資體系失衡的有效途徑，而非影子銀行。金融監(jiān)管和調(diào)控當(dāng)局在治理影子銀行時(shí)，應(yīng)高度關(guān)注民間借貸、第三方支付對金融體系效率和安全的對沖效應(yīng)。
判定影子銀行的標(biāo)準(zhǔn)
簡單地說，影子銀行就是那些“有銀行之實(shí)，無銀行之名”的金融實(shí)體和金融活動。但由于影子銀行產(chǎn)生于歐美等發(fā)達(dá)國家金融市場，其中涉及到的很多金融機(jī)構(gòu)和金融工具在我國并沒有直接的對應(yīng)。因此，中國式影子銀行體系的外延究竟在哪里，各類機(jī)構(gòu)和研究者各執(zhí)一端，難以統(tǒng)一。我們認(rèn)為，要解決這一問題，首先需要弄清影子銀行所具備的核心特征，再依照這些特征去甄別某類機(jī)構(gòu)或者業(yè)務(wù)是否應(yīng)納入影子銀行范疇。
綜合金融穩(wěn)定委員會、國際貨幣基金組織、世界銀行及歐盟委員會等相關(guān)各方給出的定義，影子銀行至少應(yīng)具備以下幾個(gè)特征：不受監(jiān)管或所受到的監(jiān)管極少；信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移存在缺陷；杠桿率高；期限錯(cuò)配嚴(yán)重；產(chǎn)品設(shè)計(jì)十分復(fù)雜，信息不透明。這5個(gè)特征也說明了，與正規(guī)銀行體系相比，影子銀行具有更突出的風(fēng)險(xiǎn)和更明顯的負(fù)外部性，從而為監(jiān)管層強(qiáng)化對影子銀行的管控和引導(dǎo)提供了依據(jù)和理由。
銀行理財(cái)不屬于影子銀行
銀行理財(cái)迎合了投融資鏈條上各方的需求，并且客觀上對現(xiàn)行金融體系起到了“糾偏”作用。從投資方的角度看，由于利率市場化改革還在推進(jìn)之中，存款利率上升的空間有限，銀行理財(cái)產(chǎn)品可以彌合低收益低風(fēng)險(xiǎn)的存款和高風(fēng)險(xiǎn)高收益的股票之間的投資空白地帶，并且理財(cái)產(chǎn)品能夠真實(shí)反映社會資金的價(jià)格。從融資方的角度看，銀行理財(cái)不同于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，不受到存款準(zhǔn)備金、貸存比、信貸規(guī)?？刂频戎萍s，銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的空間更大、機(jī)制更靈活，從而為更多的企業(yè)獲取資金支持提供了機(jī)會。更為重要的是，理財(cái)打通了銀行資金與“三農(nóng)”、小微企業(yè)等弱質(zhì)主體之間的通道，填補(bǔ)了金融體系在滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求時(shí)的“缺口”。
由于理財(cái)屬于銀行的表外業(yè)務(wù)，因而極易被誤解為影子銀行類產(chǎn)品，事實(shí)上，理財(cái)并不具有影子銀行的各項(xiàng)特征。首先，從監(jiān)管角度講，銀行需就理財(cái)產(chǎn)品的交易對手、產(chǎn)品規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)暴露和風(fēng)險(xiǎn)控制手段等方面向銀監(jiān)會進(jìn)行事前報(bào)批和事后報(bào)備。此外，理財(cái)產(chǎn)品的資金投向也都在國家金融統(tǒng)計(jì)和監(jiān)管范圍之內(nèi)，例如，債券類理財(cái)產(chǎn)品所投資的債券，銀信合作型理財(cái)產(chǎn)品所投向的單一信托，等等。
其次，銀行對理財(cái)業(yè)務(wù)的管理十分嚴(yán)格，風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)。例如，理財(cái)產(chǎn)品所承接的融資項(xiàng)目須抵押充分且經(jīng)過嚴(yán)格審核，而不是隨意的信用轉(zhuǎn)換；理財(cái)產(chǎn)品不能投資于衍生品，本身也沒有進(jìn)行證券化及各種衍生轉(zhuǎn)化，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對簡單，沒有進(jìn)行杠桿操作。特別是從2011年開始，銀行已經(jīng)停止發(fā)行30天以內(nèi)的超短期產(chǎn)品，因此理財(cái)產(chǎn)品的平均久期基本在90天左右，期限錯(cuò)配程度有限。
此外，“8號文”的出臺進(jìn)一步規(guī)范了理財(cái)業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式，嚴(yán)格了風(fēng)險(xiǎn)約束。例如，理財(cái)產(chǎn)品與標(biāo)的物之間要一一對應(yīng)，每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品須單獨(dú)管理、建賬和核算等規(guī)定，嚴(yán)格了銀行自營業(yè)務(wù)與代理業(yè)務(wù)之間的界限，保護(hù)了投資者的權(quán)益。
最后，就對整個(gè)金融體系的影響上，銀行理財(cái)也沒有引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能。保本型理財(cái)產(chǎn)品已納入表內(nèi)核算，完備的風(fēng)險(xiǎn)管理對其風(fēng)險(xiǎn)起到了有效的屏障作用。而非保本型理財(cái)產(chǎn)品雖仍在表外，但其本質(zhì)是“受人之托，代人理財(cái)”，銀行進(jìn)行分賬管理，不對產(chǎn)品進(jìn)行兜底，因而不會成為金融振蕩的源頭。
當(dāng)然，部分中小銀行在流動性問題和資本壓力的倒逼下，將理財(cái)作為攬存手段，產(chǎn)品定價(jià)嚴(yán)重脫離其真實(shí)水平，公司治理和風(fēng)險(xiǎn)管理制度又不健全，一旦市場出現(xiàn)不利波動，可能會引發(fā)連鎖性的兌付問題，動搖市場對銀行體系的信心。因此，監(jiān)管層加強(qiáng)對理財(cái)產(chǎn)品的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，以及銀行完善對理財(cái)資金投資運(yùn)作的管理都是十分必要的。
民間借貸與網(wǎng)絡(luò)金融是影子銀行監(jiān)管的重要著力點(diǎn)
近年來，民間借貸和網(wǎng)絡(luò)金融發(fā)展十分迅速。民間借貸最初只是親友之間的短期性資金借貸，發(fā)展到今天規(guī)模已達(dá)數(shù)萬億元，涉及的主體不僅有小額貸款公司、典當(dāng)行、投資咨詢公司等機(jī)構(gòu)，還包括城鎮(zhèn)居民、個(gè)體工商戶、民營企業(yè)主乃至機(jī)關(guān)及企事業(yè)單位工作人員等，覆蓋的地區(qū)也從浙江、廣東等沿海地區(qū)深入到更廣泛的區(qū)域。網(wǎng)絡(luò)金融則從支付業(yè)務(wù)切入，目前已經(jīng)廣泛涉足商業(yè)銀行的存貸匯以及理財(cái)代銷、代理收付、電子銀行等各類業(yè)務(wù)。其中，網(wǎng)絡(luò)融資早在2010年就已突破了百億元大關(guān)。
與正規(guī)銀行體系相比，民間借貸與網(wǎng)絡(luò)金融都具有“短、頻、快”等優(yōu)勢，的確可以滿足眾多個(gè)人客戶和小微企業(yè)的需求。但值得注意的是，民間借貸和網(wǎng)絡(luò)金融與影子銀行有很大的相似性，風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。首先，這些機(jī)構(gòu)的運(yùn)作以及資金的價(jià)格、投向和管理所受到的監(jiān)管很少。融資擔(dān)保公司、小額貸款公司、典當(dāng)行、拍賣行等民間借貸組織分別由多個(gè)機(jī)構(gòu)監(jiān)管，此外，還有相當(dāng)一部分民間借貸組織處于地下狀態(tài)，是監(jiān)管的空白地帶。網(wǎng)絡(luò)金融同樣面臨著監(jiān)管職責(zé)不清，法律性質(zhì)不明等問題。其次，民間借貸和網(wǎng)絡(luò)金融極易成為風(fēng)險(xiǎn)滋生的源頭和風(fēng)險(xiǎn)傳遞的節(jié)點(diǎn)。例如，這些機(jī)構(gòu)在客戶資格審查、資金流向監(jiān)控、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理等方面都不甚規(guī)范，部分客戶的違約問題可能會通過債務(wù)鏈、擔(dān)保鏈、商品鏈傳導(dǎo)至更廣泛的范圍。民間借貸的高發(fā)地區(qū)，在2011年也頻頻發(fā)生中小企業(yè)倒閉和企業(yè)主“跑路”等事件，對地區(qū)金融發(fā)展環(huán)境造成了嚴(yán)重影響。此外，由于缺乏監(jiān)管，民間借貸和網(wǎng)絡(luò)金融的資金可能會流入股票市場或者房地產(chǎn)以及“兩高一剩”等限制性行業(yè)，推動資金脫實(shí)向虛，對沖調(diào)控效果，甚至引發(fā)嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
作為影子銀行的重要組成部分，民間借貸和網(wǎng)絡(luò)金融應(yīng)在甄別分類的基礎(chǔ)上區(qū)別對待，管放并舉。對于高利貸、非法集資等地下黑色金融活動應(yīng)繼續(xù)保持法律的高壓，予以堅(jiān)決取締和嚴(yán)厲打擊。對于有利于當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的非正規(guī)融資活動，則應(yīng)在承認(rèn)其合法地位的基礎(chǔ)上，嚴(yán)格外部監(jiān)管和強(qiáng)化內(nèi)部管理，引導(dǎo)其合規(guī)、健康發(fā)展。
